以下是該文章的繁體中文翻譯:
代幣化從試點邁向生產環境的 10 大跡象——以及為何區塊鏈交易成本如今比以往任何時候都更為重要(2026 年 8 月)
2026 年 7 月發生了一些變化。這並未登上財經媒體的頭條,沒有引發比特幣飆漲,也沒有在 Twitter 上掀起成千上萬的討論串。但當未來撰寫區塊鏈採用史時,我們認為 2026 年 7 月將被教科書標記為轉折點——在這個時刻,現實世界資產(RWA)代幣化不再是「加密貨幣敘事」,而是成為了全球頂級金融機構實際使用的正式生產基礎設施。
我們每天深入鑽研區塊鏈網絡的運作機制——交易成本、資源分配,以及當數百萬筆轉帳需要以最低價格可靠結算時會發生什麼。從我們的視角來看,7 月份出現的信號前所未見。這些不是承諾、白皮書或試點公告,而是已結算的交易、擴展的帳本、聯盟的啟動,以及以數十億美元計的資本承諾。
但幾乎沒有人談論的一件事——也是如果你在區塊鏈軌道上構建業務最關鍵的部分——是:當數兆美元的代幣化現實世界資產開始在鏈上結算時,每一筆交易都有成本。在機構級規模下,以零售費率消耗資源與存取優化基礎設施(具體而言是優化的 TRON 能量)之間的差異,絕非四捨五入的誤差。這是一種結構性的競爭優勢,且會隨著每個區塊的產生而複利增長。
以下是證明代幣化已正式上線的 10 個數據點,以及業界尚未充分定價的交易成本現實。
2026 年 7 月 15 日,存管信託與清算公司(DTCC)處理了首筆代幣化股票、ETF 和美國國債的正式交易。超過 20 家主要金融機構參與其中,包括貝萊德(BlackRock)、高盛(Goldman Sachs)、摩根大通(JPMorgan)、花旗集團(Citigroup)、美國銀行(Bank of America)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、Circle、Ondo Finance 和 Ripple。
這不再是另一個概念驗證。DTCC 幾乎清算並結算了所有美國股票交易,並保管超過 114 兆美元的證券。當它在區塊鏈軌道上處理正式交易時,該交易具有與任何其他 DTCC 結算交易相同的法律終局性。測試階段已成功結束,DTCC 已確認其代幣化證券平台正按計劃於 2026 年 10 月全面商業化推出。
這裡的關鍵在於規模。DTCC 每年處理約 2.4 京美元($2.4 quadrillion)的證券交易。即使只有個位數百分比的交易量遷移至代幣化軌道,其鏈上經濟活動規模也將使整個當前穩定幣結算市場相形見絀。我們談論的不是在測試網上啟動的新 DeFi 協議,而是美國資本市場的底層管道——即全國每一筆股票、債券和 ETF 交易所依賴的同一套系統——正在區塊鏈基礎設施上運行。
7 月,Swift 證實其基於區塊鏈的共享帳本(7 月初剛在 6 大洲 17 家銀行上線)現已擴展至 40 多家銀行。該帳本使用相容 EVM 的 Hyperledger Besu 架構,支援 24/7 全天候代幣化存款結算。
Swift 並非加密貨幣公司。它是連接 200 個國家超過 11,000 家金融機構的通訊網絡,處理著全球大多數跨境支付背後的指令。當 Swift 在區塊鏈軌道上進行建設時,這不是實驗,而是在重塑其核心結算基礎設施。
同時,美國歷史最悠久的銀行——紐約梅隆銀行(BNY,託管和管理資產達 52.1 兆美元)宣布了到 2027 年實現國債全天候結算的路線圖。風向已經轉變。這些機構不再問「我們是否應該使用區塊鏈進行結算?」而是問「我們能多快實現這一目標?」
這兩項公告強調了同一點:結算時效(而不僅僅是資產發行)現在是機構活躍的前沿領域。當全球最大的結算基礎設施提供商承諾提供 24/7 區塊鏈原生結算服務時,代幣化是否「真實」的問題已日益有了定論。
根據 8 月 2 日發布的 OriginBrief Crypto & Web3 月度報告,DefiLlama 追蹤的代幣化現實世界資產鏈上總市值在 2026 年 7 月底達到約 294 億美元,高於 7 月初的約 262 億美元。另一個追蹤平台 Stobox 在其涵蓋 7 月 29 日至 8 月 4 日的每週摘要中報告了更廣泛的估計值,約為 368 億美元,擁有 135 萬名獨立持有者,這反映了不同的資產類別納入方法。各追蹤平台的 RWA 獨立持有者數量均突破 135 萬,僅一個月內就增長了 13%。
構成情況揭示了一個重要故事。代幣化美國國債仍是錨點,鏈上價值約 150 億美元。僅貝萊德的 BUIDL 基金就持有超過 29 億美元的管理資產,佔據代幣化國債市場約 40% 的份額,並在八個區塊鏈網絡上運行,包括 Ethereum、Solana、Polygon、Avalanche、Arbitrum、Optimism、Aptos 和 BNB Chain。代幣化私人信貸緊隨其後,超過 189 億美元;而以黃金為主導的代幣化大宗商品則持有約 47 億美元的鏈上價值。
根據 Stobox 的每週摘要,目前約 99% 的代幣化國債價值存在於公共區塊鏈軌道上,而非私有帳本。這就是成熟信號:世界上最龐大、最保守的資產類別正在開放、無許可的基礎設施上分發。但 97% 的代幣化資產價值仍超出美國散戶投資者的觸及範圍——這意味著我們目前看到的資金流幾乎完全來自機構,散戶浪潮甚至尚未開始。
2026 年 6 月 30 日,一個名為 Open Standard 的獨立實體宣布了 Open USD (OUSD),這是一種由聯盟治理的穩定幣,背後有超過 140 家橫跨支付、銀行、科技和加密領域的合作夥伴公司支持。合作夥伴名單儼然是一部全球金融基礎設施名錄:Visa、Mastercard、美國運通、Discover、Stripe、貝萊德、紐約梅隆銀行、渣打銀行、BBVA、星展銀行、Google、IBM、Shopify、Coinbase、Ripple、Solana、Western Union 和 MoneyGram 等眾多機構。
其經濟模型與現有的任何穩定幣都有結構性不同。Open USD 鑄造或贖回零費用,且無交易量上限。幾乎所有的儲備收益(由支撐穩定幣的美國國債和現金等價物產生)都將根據合作企業驅動的交易量返還給它們。治理權歸屬於合作夥伴控制的董事會,而非單一發行商。這是一種聯盟模式,更接近 Visa 和 Mastercard 本身的運作方式,而非 Circle 或 Tether 發行代幣的方式。
Circle 股價在公告當日下跌 17%。瑞穗銀行(Mizuho)和 CoinShares 均認定 Open USD 是對 USDC 經濟模型最重大的結構性威脅。該穩定幣預計將於 2026 年晚些時候推出,原生支援 Plasma 和 Tempo 這兩個同樣身為聯盟創始合作夥伴的區塊鏈網絡。Stripe 已確認 OUSD 將成為在其支付網絡上進行交易的企業的預設穩定幣。
我們認為,這是 2026 年最具影響力的市場結構信號之一。當 140 家公司——包括全球最大的支付網絡、銀行、資產管理公司和技術平台——集體承諾構建共享穩定幣基礎設施時,他們不是在賭一個敘事。他們正在構建打算運營數十年的軌道。而在這些軌道上的每一筆交易都需要高效、低成本的區塊鏈資源配置。
貝萊德的 Aladdin 平台服務於集體監管超過 20 兆美元資產的機構。2026 年 7 月,貝萊德將 Ethena 的 USDe(一種透過 Delta 中性衍生品策略產生收益的合成美元)直接整合到 Aladdin 的風險管理和投資組合分析基礎設施中。
這一點之所以重要,有兩個原因。首先,這是加密原生收益工具首次在全球使用最廣泛的機構投資管理平台中可見。其次,這恰逢自 2022 年 5 月 Terra 崩盤以來最劇烈的穩定幣收縮——受 GENIUS 法案禁止付息支付型穩定幣的影響,2026 年 5 月中旬至 8 月初,約 150 億美元的穩定幣總供應量蒸發。
資金流向講述了一個清晰的故事。當穩定幣停止支付收益時,約 150 億美元離開了該領域——但它並沒有離開加密軌道。它轉移到了代幣化國債產品、貨幣市場包裝產品以及像 USDe 這樣的生息工具中。代幣化國債吸收了這些被置換的資本,到 7 月下旬已增長至近 170 億美元。與此同時,穩定幣交易量在 6 月創下歷史新高——調整後的鏈上交易量達 1.8 兆美元,環比增長 63%——這意味著即使閒置在穩定幣中的美元減少,穩定幣作為支付和結算軌道的使用卻更加頻繁。
對於任何在區塊鏈基礎設施上運營的人來說,結論很明確:市場正在自我分類。穩定幣正成為支付工具。代幣化資產正成為收益和庫務管理工具。兩者都需要高效、低成本的交易基礎設施才能大規模運作。
2026 年 6 月 2 日,Securitize(領先的現實世界資產代幣化平台,管理資產超 40 億美元)在 TRON 區塊鏈上部署了 Hamilton Lane 的代幣化高級信貸機會基金(HLSCOPE)。這標誌著 Securitize 發行的資產首次在 TRON 上線。
HLSCOPE 不是 DeFi 收益代幣。它是一個受監管的聯接基金(feeder fund),連接到 Hamilton Lane 的 SCOPE 策略,這是一個專注於北美和歐洲機構借款人優先擔保貸款的常青私人信貸基金。該基金報告過去 12 個月的淨回報率為 5.87%,鏈上管理資產約 428 萬美元。投資者准入通過 Securitize 的合規框架進行門控:合格參與者需完成身份和資格檢查,二級轉讓仍受權限控制。最低投資門檻為 10,000 美元。
為什麼這對 TRON 特別重要?因為 Securitize 選擇 TRON 並非為了行銷。Securitize 的客戶名單包括 Apollo、貝萊德、紐約梅隆銀行、KKR 和 VanEck。該公司是唯一獲得許可在美國(SEC 註冊的經紀交易商、ATS、過戶代理)和歐盟市場(DLT 試點制度)運營受監管數字證券基礎設施的實體。其決定在 TRON 上部署受監管的金融產品,是一個信號,表明該網絡的基礎設施——其 3.96 億個帳戶、超過 900 億美元的穩定幣流通量以及經過驗證的結算吞吐量——正在接受金融界最注重合規的機構的評估。
跨鏈維度同樣重要。Securitize 正使用其官方互操作性合作夥伴 Wormhole,使 HLSCOPE 代幣能夠在區塊鏈生態系統間移動。這意味著該基金可以在 TRON 上發行,轉移到 Ethereum 或 Polygon,並在其他地方贖回——同時保持相同的合規包裝。這種多鏈可移植性使得交易成本優化成為戰略要務。如果一個代幣化基金在一個月內跨越五條區塊鏈,那麼在每條鏈上支付零售網絡費用與存取優化資源基礎設施之間的成本差異會迅速累積。
關於整個代幣化對話,我們發現一個驚人的現象:每個人都在談論哪些資產將被代幣化、哪些區塊鏈將託管它們、哪些監管機構將批准它們,以及 2030 年的市值會是多少。卻幾乎沒人談論在機構級規模下,實際上在鏈上移動這些資產的成本是多少。
讓我們做一個簡單的思想實驗。假設 DTCC 的代幣化證券平台僅在區塊鏈軌道上處理其當前每日結算量的 1%。按每年 2.4 京美元計算,這大約是每天 660 億美元——是 TRON 當前每日 USDT 轉帳量的兩倍多。但證券結算比穩定幣轉帳複雜得多。單筆股票交易涉及多個鏈上操作:交易本身、託管更新、合規檢查、股息分派、公司行動處理。每一個操作都會消耗網絡資源。
在 Ethereum 上,一次複雜的智能合約交互可能花費 5 到 150 美元的 Gas 費,具體取決於網絡擁堵情況。在 TRON 上,使用 TRC-20 轉帳的等效操作大約消耗 65,000 單位的能量——而該能量的成本是決定經濟模型能否大規模運作的變數。
這就是區塊鏈基礎設施面臨的實際考驗。以零售費率燃燒 TRX 支付能量,每次 USDT 轉帳約需消耗 6.5 TRX——按當前價格約為 2.15 美元。但通過優化的租賃市場獲取能量,可將成本降至 1.5 至 3 TRX——即每次轉帳約 0.50 至 1.00 美元。這意味著每筆交易節省 60% 至 75%。今年早些時候實施的第 104 號提案將基礎能量價格從每單位 210 SUN 降至 100 SUN——降幅達 52%,這使得高交易量運營商的經濟效益更加有利。
將這種單筆交易的節省乘以每天數百萬次的結算,年度成本差異將以數百萬美元計。對於每年處理 10 億次鏈上操作的機構運營商而言,零售級資源成本與優化的 TRON 能量配置之間的差距,不僅僅是成本中心的一個項目——它是可行商業模式與不可行商業模式之間的區別。
這就是代幣化對話中所缺失的基礎設施現實。你可以在任何鏈上代幣化任何資產。問題是你是否負擔得起移動它的成本。
Robinhood Chain 於 2026 年 7 月 1 日上線,隨即創造了每週 31 億美元的 DEX 交易量——一度在 24 小時交易量上超越了 Base 和 Ethereum。然而在其早期,代幣化 RWA 僅佔該交易量的 1,266 萬美元,而一個名為 CASHCAT 的迷因幣(memecoin)單日活動峰值曾達 1.56 億美元。
但在 7 月下旬情況發生了變化。代幣化股票交易量飆升約五倍,到 7 月底,十幾種代幣化股票的日清算量均超過 50 萬美元。迷因幣狂潮只是曇花一現。基礎設施故事——零售和機構用戶在鏈上交易實際金融資產——才是持續下去的主題。
這種模式——最初的投機狂熱隨後是穩定增長的真實資產交易量——已在多個引入代幣化證券的區塊鏈平台上被觀察到。基礎設施的生命力超越了敘事週期。而那些提供最有效結算層的平台(以吞吐量、可靠性和單筆交易成本衡量)才是捕獲持久交易量的贏家。
TRON 自 2018 年以來一直保持零停機時間,日處理交易量達 1,250 萬筆。其圍繞 TRON 能量和頻寬(而非波動劇烈的 Gas 費)構建的資源模型,提供了機構結算業務所需的可預測成本結構。我們深知這一點,因為我們在 Tronsell.io 上已在該基礎設施上大規模運營多年——管理 4 億枚質押 TRX,每日產生 37 億能量單位,服務於每天都在 TRON 上結算真實價值的交易所、支付處理商和錢包運營商。
作為美國最全面的穩定幣和數字資產市場結構法案,CLARITY 法案錯過了 2026 年 8 月初的國會休會窗口。Polymarket 上的通過機率跌至歷史新低,隨著參議院進入休會期且未安排投票,在下一次立法會議之前頒布的實際可能性微乎其微。
同時,GENIUS 法案的實施細則錯過了 7 月 18 日的截止日期。意見徵詢期現已延續至 8 月,生效日期鎖定在 2027 年 1 月。USDT 在 GENIUS 框架下面臨兩年的合規時鐘——其儲備金(包括 146.2 噸黃金和 98,933 枚 BTC)需要重組以滿足該法案對合格託管人和流動資產的要求。
在大西洋彼岸,MiCA 法規於 2026 年 7 月 1 日開始執行。幣安(Binance)下架了不合規代幣。「MiCA 2.0」諮詢已經啟動。USDT 從歐盟交易所流出 175 億美元,轉入 DEX、自託管錢包和離岸場所。
然而,市場基礎設施仍在繼續推進。SEC 批准了 NASDAQ 允許某些股票通過代幣進行交易和結算的提案。DTC 發出了支持代幣化證券的不反對函(no-action letter)。SEC 主席 Paul Atkins 已暗示針對 RWA 代幣化的「創新豁免」路徑。DTCC 的 10 月發布正按計劃進行。Swift 的 40 家銀行帳本已上線並正在擴展。紐約梅隆銀行正朝著 2027 年目標邁進。
模式很清晰:市場的建設速度快於監管機構制定規則的速度。這為基礎設施層創造了一個戰略窗口。那些現在建立可靠、具成本效益結算管道的網絡——在監管框架仍在鞏固之際——將在規則最終完善時捕獲機構資金流。
渣打銀行預測到 2030 年代幣化現實世界資產將達 2.7 兆美元。花旗銀行的預測是 5.5 兆美元。貝萊德預計僅穩定幣市場到 2030 年就將達到 1.5 兆美元。即使是最保守的估計也意味著,在未來四到六年內,複合年增長率將使當前鏈上資產價值翻 10 倍至 50 倍。
機構信號正在不斷疊加。富國銀行(Wells Fargo)計劃在 2026 年秋季推出代幣化存款。全球第二大資產管理公司先鋒領航(Vanguard)已開放數字資產領導職位的招聘。Citadel Securities 承諾投入 4 億美元用於加密貨幣做市基礎設施。Framework Ventures 推出了一支 4 億美元的基金,明確基於區塊鏈融資 AI 算力和代幣化資產的前提。一個由 27 家公司組成的聯盟正在鏈上構建 AI 代理爭議解決基礎設施。
綜合來看,這些信號指向大致相同的方向:在區塊鏈軌道上結算的經濟價值即將出現數量級的增長。而這些價值中的每一美元都將產生交易成本。
我們以前見過類似的情節。在雲端運算早期,沒人在乎每計算小時 0.10 美元和 0.02 美元之間的差別——直到公司每月運行數百萬計算小時,突然間這個差價變得比整個工程團隊的價值還高。區塊鏈交易成本正走向同樣的拐點。當一家 DTCC 參與者每天在鏈上結算 50 萬筆交易時,以零售費率消耗資源與存取優化的 TRON 能量基礎設施之間的差異就不再是理論上的。它會直接反映在資產負債表上。
那些提供可預測、低成本、高吞吐量結算基礎設施的網絡——以及那些大規模優化該基礎設施存取的運營商——並非為當前約 300 億美元的 RWA 市場而建。他們是為那個 300 億美元加上一個零、甚至兩個零後的市場而建。
接下來的三個月——2026 年 8 月至 10 月——正形塑為近年來區塊鏈基礎設施最關鍵的時期之一。DTCC 10 月的商業發布。Open USD 上線。富國銀行的代幣化存款推出。GENIUS 法案實施細則的最終確定。而且幾乎可以肯定,會有更多機構資本承諾投入公共區塊鏈軌道上的代幣化資產產品。
對於依賴區塊鏈交易基礎設施的企業——交易所、支付處理商、錢包提供商、DeFi 協議以及在代幣化資產上構建的不斷擴大的公司群體而言,問題不在於是否要為鏈上活動的增加做準備。而在於他們的資源配置是否已針對即將到來的交易量進行了優化。
使交易成本變得可預測且高效的網絡將贏得結算層。那些提供機構級資源存取(能量、頻寬、質押以及大規模管理這一切的運營專業知識)的運營商,將建立起下一個十年的基礎設施業務。除此以外的一切,都只是等待市場週期來揭穿的敘事。
我們將密切關注。而且我們懷疑,8 月和 9 月的數據將使 7 月的趨勢線看起來還算保守。
資料來源
免責聲明: 本文僅供參考,不構成財務、投資或商業建議。所有數據點均源自截至 2026 年 8 月 7 日的公開報告和鏈上數據。市場狀況和鏈上指標可能快速變化。讀者在做出與區塊鏈基礎設施、能量配置或穩定幣運營相關的商業決策之前,應自行研究。